市场进入短暂迷雾期。三个关键问题悬而未决：美联储12月会不会降息？AI产业高估值是否可持续？国内经济基本面究竟如何？
01
美联储降息：迷雾中前行
市场对12月降息的预期正在剧烈摇摆 。截止最新 ，美联储在12月降息25个基点的概率估计 ，已经骤降至44.4% 。这个数字，在10月的时候是96% ，板上钉钉。前一周还有66.9% ，一周之内降息概率下跌了20多个百分点 。
问题的根源在于——没有数据可以依赖 。
由于政府停摆时间太长，官方就业和通胀数据中断了。美联储只能依赖ADP、密歇根大学这些私营机构的调查数据 ，东拼西凑出一幅残缺的经济图景 。
更麻烦的是 ，数据空窗期会很长 。12月9-10日是美联储的FOMC议息会议，在这之前 ，美联储大概率能看到的只有9月和11月的非农数据。
至于CPI通胀读数 ，到时候存在数据更新的可能性很小 。摩根士丹利以2013年的政府停摆为参照，认为10月份的通胀和消费者支出数据无法及时公布，更不用说11月份的数据了 。瑞银更悲观一点 ，认为10月份的CPI数据被用作某些价格指数计算的基础 ，这意味着11月 、12月甚至次年的CPI通胀数据都可能存在偏差。也就是说，在美联储决策前 ，CPI近期读数基本能确定没有参考 ，得凭感觉。
美国白宫新闻秘书卡罗琳上周警告，受联邦政府停摆影响 ，10月美国CPI和就业数据统计可能永远不会发布 ，这将导致美联储在决策时“两眼一抹黑” 。
所以最后降息与否，可能很大程度上取决于11月的就业数据 。如果新增就业连续负增长 ，失业率升到4.4%以上 ，12月还可能会降息。
在数据真空期，美联储官员的表态成为市场最敏感的神经 。
尽管理事斯蒂芬·米兰 、克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼主张继续降息 ，但周四晚些时候多位官员对12月进一步降息表现出犹豫态度 ，甚至偏鹰派——波士顿联储行长苏珊·柯林斯表示，增长依然强劲，可能会放缓甚至中断物价下降的进程 。旧金山联储主席戴利表示 ，现在判断美联储是否应在12月会议上降息还为时过早。而她此前一直坚定支持降息——次日 ，美联储12月降息的概率预期跌破50%，黄金暴跌 ，美股暴跌 ，比特币暴跌 。
所以到11月底的两周，高频数据、机构观点 、美联储官员表态 ，甚至超级传播者的观点 、仓位变化 ，都会成为比数据更重要的主线 。天平可能随时左右摇摆。
02
AI叙事：高潮之后的博弈
AI叙事正处于关键的边际消退期 。
转折点出现在11月初Palantir财报公布后——这是今年的AI股票天花板之一，今年股价翻了一倍多 。11月初交出的答卷也很令人满意——业绩数据远超市场预期 ，AI技术大幅推动了市场对其数据分析服务的需求。但随后股价反而暴跌 ，这种反常接连点燃了市场的恐慌情绪 。
恐慌的力量从多处横扫：做空力量鼓吹AI泡沫论，英伟达中国业务遇阻 ，OpenAI内部风波不断 ，再加上大空头迈克尔·伯里在社交媒体上煽风点火 。甚至在关键支撑点位上，在媒体上爆黑料。
不过市场里也吹着暖风。三季度财报季表现抢眼，微软、亚马逊 、谷歌的云业务数据尤其亮眼 ，直接证明了AI投资正在加速 。这些巨头的云收入增长 ，恰恰说明AI资本开支在实打实地往上冲 。
巴菲特的操作更耐人寻味。伯克希尔·哈撒韦向美国证监会提交的三季度13F文件显示，公司在三季度减持苹果约4179万股 ，持股量环比下降超过14.9% ，持仓市值缩水约106亿美元 。但同一时间，伯克希尔首次买入谷歌约1785万股 ，市值约43.4亿美元 ，占总持仓的1.62% 。
眼下最关键的时间点是本周三（11月19日）盘后即将公布的英伟达财报，这会是AI革命的又一次重要验证时刻。可以想见 ，英伟达的业绩会成为年底前科技股风向的关键推手 。叙事和基本面之间的张力已经绷到了极点 ，这股力量正在聚集 。
在这种情况下，基本面哪怕只是轻微的变化 ，都会被市场情绪放大成重大信号。过度乐观的问题是 ，从砸钱投入到真正赚到钱，中间有时间差，这个风险容易被忽略 。过度悲观的问题是 ，可能错过技术革命带来的爆发式增长机会——这种增长往往不是匀速的 ，而是突然加速的 。眼下的剧烈震荡，其实是市场在用涨跌来消化不确定性——既没法否定AI的长期价值 ，也没法确认短期能兑现多少。这种拉锯会一直持续下去 ，直到某个关键数据或者事件强势说服大家，打破僵局 。
03
中国经济：矛盾的读数
中国的宏观经济给出了矛盾的答案 。一方面 ，科技和结构性的韧性超乎想象；另一方面 ，总量信贷 、投资、消费的读数仍然在磨底。
生产端依然显示结构性分化。10月工业增加值同比增长4.9%，较前值6.5%明显回落 ，主要受假期效应 、抢出口退坡 、以及“两新 ”政策边际减弱的影响 。但新兴产业展现出强劲韧性：高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长7.2%、6.7% ，服务器 、集成电路产量增长34.0% 、17.7%，工业机器人产量增长17.9% ，机器人减速器产量增长460% 。
投资端持续疲弱 ，信心不足成为主要制约。1-10月固定资产投资同比下降1.7%，制造业投资增速从4.0%降至2.7% 。民间投资下降和设备更新边际递减是主因——设备更新政策效应递减，而反内卷可能影响企业投资决策 。基建投资同样走弱 ，同比下降0.1%。
接近年底 ，美联储的降息路径、AI估值 、中国经济基本面及政策预期，这三个问题的答案都不会在短期内完全清晰 。对于投资者而言 ，这段迷雾期同样重要 ，但重要的不是急于寻找确定的答案，而是保持一种平和的姿态 。过于乐观容易忽视潜在风险 ，过于悲观又可能错失转折机会——两种极端情绪 ，似乎都不太合适。
加入「香帅观察室」
xiang shuai
关注，获取更多香帅时评
商务合作请在公众号后台回复 合作
更多感悟 ，更多陪伴
本文来自作者[采波]投稿，不代表视听号立场，如若转载，请注明出处：https://stddy.com/zsfx/202511-58430.html
评论列表（4条）
我是视听号的签约作者“采波”！
希望本篇文章《两眼一抹黑》能对你有所帮助！
本站[视听号]内容主要涵盖：国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育
本文概览：市场进入短暂迷雾期。三个关键问题悬而未决：美联储12月会不会降息？AI产业高估值是否可持续？国内经济基本面究竟如何？01美联储降息：迷雾中前行市场对12月降息的预期正在剧烈摇摆...