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文｜周淇然
美银首席策略师迈克尔·哈内特在最新的报告中描绘了一幅充满矛盾与张力的市场图景：一方面 ，投资者正以前所未有的热情押注2026年，预期降息、减税和关税削减将共同缔造一个“宏观蜜月期 ” ，推动美股资金流入创下历史性高位；另一方面 ，衡量市场情绪的“温度计”已飙升到危险区间，暗示这场建立在普遍乐观预期上的盛宴，其本身最大的风险可能就是“过度乐观 ” 。
资金洪流：一场基于2026年叙事的提前狂欢
市场的亢奋情绪在资金流向上体现得淋漓尽致 。最新数据显示 ，全球股票基金在刚刚过去的一周吸引了982亿美元的巨额净流入。其中，美股市场独领风骚 ，吸纳了779亿美元 ，这一规模创下了有记录以来的第二大单周流入，仅次于2024年12月的一周 。与之形成鲜明对比的是 ，投资者从现金类资产中大幅撤出439亿美元 ，规模为今年4月以来最高 。
这股资金洪流的背后，是一个清晰而一致的叙事：市场正在为2026年经济的强劲增长提前布局。投资者普遍预期 ，美联储持续的降息周期 、潜在的财政刺激（如减税）以及地缘政治紧张局势的缓和（如关税削减） ，将形成一个罕见的“政策顺风”组合，显著推高企业盈利。哈内特承认 ，在这种财政与货币双重宽松的预期下 ，2026年市场上涨的概率确实显著提升 。然而，历史的经验往往表明，当一种叙事变得过于一致和拥挤时 ，市场反而变得脆弱 。
警报响起：“反向指标 ”触及卖出信号
在汹涌的看涨情绪中，美银赖以成名的“牛熊指标 ”发出了刺耳的警报。该指标已从7.9快速攀升至8.5 ，一举突破了8.0的关键阈值 。在美银的体系中 ，这意味着市场情绪已进入“极度乐观”区间，该指标本身因此转变为对风险资产的反向卖出信号 。
这是一个基于市场心理学的经典警示。该指标超过8.0后 ，全球股票指数（ACWI）在随后的三个月内平均下跌2.4% ，最大回撤幅度甚至可能达到9% 。虽然该信号的历史准确率约为63%，且最近两次（2020年12月与2024年7月）发出后股市不跌反涨 ，但它依然像航海日志上的风暴预警 ，提醒水手们检查缆绳 、收起部分风帆 。哈内特的核心警告正在于此：当前推动市场上行的，更多是炽热的情绪和一致的预期 ，而非基本面的全面巩固。当所有人都挤在船舷的同一侧欢呼时 ，船只倾覆的风险便在悄然累积 。
结构性裂痕：AI狂热与历史魅影
哈内特的担忧并非空穴来风，他指出了市场表面繁荣下潜藏的数条“结构性裂痕 ” 。首当其冲的便是投资者在人工智能（AI）与科技板块的持仓集中度 ，已达到了令人不安的水平。这种高度集中的押注 ，让人不禁联想到2000年互联网泡沫与2007年金融危机前的市场结构——当时，过度的资金追逐少数热门赛道 ，最终在叙事破裂时引发了剧烈的市场出清 。
与此同时 ，其他风险迹象也在闪烁：保证金债务（投资者借钱买股票）的增速持续跑赢大盘涨幅，表明杠杆资金在推动市场上行中扮演了重要角色；对冲基金的杠杆率维持高位；动量交易（追逐上涨趋势）已持续了异常长的时间 。更微妙的是 ，市场空头仓位依然拥挤 ，这意味着潜在的“逼空”风险并未解除；而现金配置比例已降至历史低点，恰逢企业股票回购即将进入静默期 ，市场可能失去一个重要的内部买盘支撑。
被忽略的宏观逆风：全球利率的“背叛 ”
市场或许过于专注美联储的降息叙事 ，而忽略了一个更大的宏观图景：全球长期利率可能正在脱离美联储的掌控。哈内特警告称，即便美联储在2026年继续推进降息 ，美国的长期利率（如10年期国债收益率）仍可能因全球性因素（如日本央行持续紧缩、欧洲财政压力等）而上升 。
这种“长期利率与短期政策利率脱钩 ”的风险 ，将直接推高债券市场的波动率，并通过折现率模型和融资成本渠道，对估值高企的股市构成实质性威胁 。简而言之 ，华尔街的派对可能正在依赖美联储提供的“廉价音乐” ，而世界其他角落的乐队却已开始演奏节奏不同的曲调。
在乐观共识中寻找“非共识 ”机会
面对这种“趋势强劲但情绪过热”的复杂局面 ，哈内特并未简单建议离场 ，而是提出了更具匠心的“非共识 ”配置思路 。他倾向于避开当前拥挤的 、单纯追逐风险资产上涨的交易，而是布局于通胀下行趋势的受益者 。
具体而言 ，他建议关注：做多零息债券（在利率下行环境中资本利得空间更大） 、中盘股（相比巨型科技股估值更合理 ，对经济复苏更敏感）、以及新兴市场股票（可能受益于美元走弱和全球贸易环境改善）。这种策略的核心思想是，不对抗市场基于2026年增长叙事的主升浪 ，但通过选择叙事中尚未被充分定价的环节 ，或者直接对冲“叙事过于完美 ”的风险，来构建更具韧性的投资组合 。
市场的未来永远在乐观者与谨慎者的视角之间被勾勒 。当前 ，万亿资金的狂欢无疑描绘了一幅2026年的壮丽图景。然而 ，美银的警报如同一面镜子，映照出这幅画卷边缘的裂痕与过于浓烈的色彩 。对于投资者而言，真正的智慧或许不在于判断哈内特的警告是否立即应验 ，而在于认识到：当“乐观”本身成为市场报告中最常出现的词汇时 ，保持一丝审慎、在组合中预留一份应对“叙事不及预期”的空间，可能才是穿越周期 、行稳致远的关键 。盛宴的灯光固然迷人 ，但看清出口的位置同样重要。（本文为作者观点 ，不代表本头条号立场）
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希望本篇文章《万亿资金狂涌美股，美银为何亮“反向红灯”？》能对你有所帮助！
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