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2026年黄金这波牛市能不能继续狂飙？其实讨论结构性牛市意义不大，真正要看的是，上游矿企吃肉 、下游金店喝汤的分化局面 ，到底什么时候把这个行业撕成两半 。
黄金过去两年有多猛？
从2018年悄咪咪启动到现在，黄金价格涨了整整2倍 ，2025年一年就飙了60%多 ，2026年开年半个月又涨了6%，现货金价突破每盎司4630美元 ，创下史诗级新高 。这可以说是1979年以来最牛的年度表现 ，比当年互联网泡沫 、金融危机那会儿还凶猛。华尔街机构还不断的给出更高的预期，高盛喊到4900美元 ，摩根大通直接看5055美元 ，更狠的是Yardeni Research把目标价拉到6000美元。
关键是，上面这些数字 ，都还是这些机构的保守估计 。
为啥涨成这样？
第一个是美联储降息这事儿，从2024年9月开始已经降了六次，联邦基金利率从高位砍到3.5%－3.75% ，市场预期2026年至少还有2次降息空间 。黄金虽然不生息 ，但利率一降，持有成本就低了 ，钱自然就往这儿流。第二个是全球央行疯狂囤金 ，中国央行连续14个月增持，现在储备量2306.32吨 ，全球央行2025年净购金突破1000吨 ，黄金在央行储备里的份额升到20%，成了仅次于美元的第二大储备资产 。这背后的动机大家也心知肚明 ，是“去美元化” 。
当然更关键的 ，是美国信用在崩。2022年之后美债规模暴涨，政策利率飙升 ，美国财政空间被挤压得遭不住了 。特朗普2.0上台后 ，激进的贸易政策和强硬外交加速了美元信用下滑，导致黄金和美债真实利率同步上涨，这是和历史规律背离的名场面 。再加上俄乌冲突、中东局势、欧元区经济疲软 ，地缘政治风险常态化 ，“乱世买黄金 ”这句老话又灵验了。
牛市还能走多远？
咱分三个时间段看 。短期6到12个月 ，只要美联储降息周期没结束 、地缘风险没缓和 ，涨势铁定还能撑住，因为核心驱动因素一个都没变 。中期1到2年 ，全球央行购金热潮短期内刹不住车 ，世界黄金协会调查显示95%的央行计划继续增持，这是历史纪录。长期3到5年 ，如果全球货币体系重构加速 ，黄金这个“压舱石 ”作用会更明显，上涨周期可能超出传统规律 。
但是啊 ，这里头有个巨大的分化 ，就是上游矿企和下游金店完全是两个世界 。上游那帮挖金子的企业赚大了，比如紫金矿业2025年前三季度营收2542亿，净利润378.64亿 ，比如山东黄金净利润39.56亿 ，比如中金黄金36.79亿，利润涨幅远高于营收 ，形成了“剪刀差”效应。采金成本涨12%到18% ，金价涨60%，这差价全进了矿企口袋。巨额利润下 ，这帮矿企开启淘金热 ，紫金矿业两次海外买矿，中金黄金收购控股股东旗下四家公司 ，洛阳钼业砸70亿拿下巴西金矿 ，一个比一个头铁 。
反观下游金饰品牌 ，有点难绷 ，因为金价涨得太猛消费者买不起了，珠宝零售营收和利润双双收缩，关店潮一波接一波 。你想啊 ，金价从每克300多涨到900多 ，普通人谁还敢随便买金镯子金项链？投资型需求倒是起来了，但零售端的日子是真难过。
这就是典型的量价齐升只惠及上游 ，下游被高价反噬的局面 。
那风险在哪儿？得说清楚 。第一 ，当前金价已经处于历史高位，部分透支了未来预期 ，如果美联储货币政策预期摇摆 、地缘冲突突然缓解 ，市场可能大幅波动。第二，黄金作为零息资产 ，长期回报虽然优于债券 ，但波动性远高于大众认知，不是说涨上去就不会跌 。第三 ，如果美元反弹力度超预期 ，或者市场风险偏好持续回升，都可能减缓金价上涨步伐 。
大致就这么个情况。2026年黄金牛市大概率还能延续，但结构性分化会取代普涨行情 ，上游矿企继续狂欢 ，下游金店继续煎熬 。如果你是投资者，黄金配置逻辑已经从“是否配置”转向“如何增配 ”；如果你是消费者 ，想买金饰可能得等等回调窗口 。总归 ，这波行情的底层逻辑没变，只要美元信用继续下滑、央行继续囤金 ，黄金这个“无信用风险 ”资产就还是硬通货。
各位大佬觉得呢？
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评论列表（4条）
我是视听号的签约作者“礼子晨”！
希望本篇文章《26年金价还会涨?撕裂的行业：上游狂欢，下游金店关店潮》能对你有所帮助！
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