海口中院在2025年7月宣判陈峰有期徒刑12年 、并处罚金2.21亿元，一家资产曾超过万亿的集团就此被拉回到合规与偿债的原点
这不是意外的崩裂 ，是多年高杠杆与激进并购堆出的风险在一个周期拐点同时爆发
海航集团的故事从民航起步 ，走到世界500强，再一路回到破产重整的长桌前 ，中间每一个节点都能看到当时的选择和后来的后果
1993年 ，海航从海南起家 ，初期靠租赁飞机和银行贷款维持扩张节奏
1997年亚洲金融危机中，海航逆势拿到9亿元融资 ，很快在A股上市 ，随后通过收购小型航空公司把航线和运力拼起来
2003年航空受非典冲击，海航转向多元化，把旅游和地产装进版图 ，试图对冲行业波动
起步靠金融工具不是问题 ，问题在于什么时候该踩刹车
时间走到2015年，全球并购成了主旋律
两年内做了123笔交易 ，合计约500亿美元 ，拿下希尔顿酒店的股权，买入德意志银行的股份
到2017年 ，海航资产超过1.2万亿元 ，进入世界500强第170位，2019年营收达到6183亿元 ，被称为中国第二大民营企业
漂亮的规模背后是更重的债
资金主要依赖银行贷款 ，负债率高到72%，总负债约7500亿元 ，每天利息支出1.5亿元
规模漂亮 ，结构脆弱
在任何行业里 ，一天烧掉1.5亿元利息 ，现金流只要出一点问题，账算不过来就会连锁反应
一天付出1.5亿元利息 ，任何风浪都会把现金流打翻
2017年6月 ，监管部门要求银行审查并购贷款和内保外贷，资金链隐患开始被系统性暴露
2018年7月 ，联合创始人王健在法国意外身亡 ，权力回到陈峰手中
当时公司现金流只有406亿元，对着2158亿元的短期债务 ，航空之外多板块长期亏损
监管收紧时 ，短融长投的缺口不再是账面上的小问题
风险没有在此止步
理财平台“聚宝汇 ”爆雷，两万多名投资者遭遇本金受损 ，有高管被指涉嫌挪用公款购买艺术品 ，信任开始快速流失
2020年疫情把航空的客座率 、上座率和收入同时压下去，单日亏损最高达到3.7亿元
理财产品失守和主业寒潮叠加 ，资金池的水位一下见底
行业寒冬和高杠杆之间的反作用力，把这家巨轮推向资不抵债的临界线
2021年1月 ，法院受理破产重整 ，企业从扩张的叙事换成了自救的叙事
3月重整程序正式启动，确认债权总额约1.1万亿元 ，牵涉到63家公司 ，最后拆分为几大板块，老股东权益清零
辽宁方大集团以410亿元接盘航空主业 ，这是断臂求生的关键动作
其中380亿元用于购股权 ，30亿元用于偿债，航空主业因此保住了延续经营的基本面
海航集团在2021年9月对外公告 ，强调公司运转稳定有序 ，破产重整依法推进
“运转稳定有序、依法推进 ”，这句公告用词克制，却是对自救阶段最重要的承诺
重整之后的核心是收缩战线 ，专注航空运输
到2023年 ，航空板块实现了盈利，整体债务仍有约1380亿元
回归主业后，盈利开始冒头 ，但债务的影子还在墙上
恢复不是一蹴而就
2025年6月 ，海航控股推进以7.99亿元收购天羽飞训100%股权，补齐飞行训练环节 ，优化产业链
同期发布的业绩预告显示 ，2025年上半年预计净利润在4500万到6500万元之间，扭亏为盈
从报表看得出谨慎 ，增长不猛 ，方向明确，这是重整后企业该有的样子
法律后果也要清算
海口中院判决书认定陈峰犯背信损害上市公司利益罪 、骗取贷款罪和职务侵占罪，数罪并罚执行12年
同时判处罚金2.21亿元 ，没收财产4000万元
陈峰当庭表示不服 ，提起上诉
其他高管如孙明宇 、包启发分别获刑3年6个月并处罚金
截至最新公开信息 ，二审结果尚未公布，这件事还在程序之中
根据刑法 ，背信损害上市公司利益罪、骗取贷款罪 、职务侵占罪可以数罪并罚 ，合并执行刑期
判决不仅是个人命运的拐点，也是公司治理底线的划线
决定扩张的那一刻 ，谁来给现金流做最后一次压力测试 ，这个问题一直悬着
并购能提升话语权和资产体量，但并购背后是更复杂的融资结构和更高的经营门槛
多元化不是原罪 ，误把多元化当成对冲一切风险的万能钥匙才是
从并购到理财 ，边界怎么划，哪些红线最容易被忽视，这些问题值得每一家民营企业在晴天时认真回答
回看海航 ，早年的逆势融资和快速上市 ，成就了第一轮扩张；
2015年后的全球买入 ，让资产 、品牌和网络在短时间拉大；
但资金主要依赖银行贷款，负债率在高位 ，监管环境一变 ，现金流的薄弱被立刻放大
随后疫情将航空主业按下暂停键，理财爆雷则触发公众信任的滑落 ，几条线同时收紧 ，最终推动重整
因果链并不复杂，复杂的是在每个当下 ，管理层如何取舍
海航的重组与恢复 ，说明支持民营经济的政策工具在起作用，但合规与风控必须先立住
辽宁方大集团接盘航空主业，保住了航班和航线的基本盘；
海航控股后续补链飞训资源 ，试图把盈利能力扎在主业上；
业绩预告的盈利不算大 ，却释放了修复的信号
商业层面看，这是一条从“做大”回到“做稳 ”的路
法律层面看 ，违规关联交易、资金占用等行为的刑事责任在强化 ，治理与风控的边界更清晰
很多人会拿它和恒大比较
两者的共同点是高负债与多元扩张 ，不同之处是海航完成了重整，航运板块开始盈利恢复
对比有用 ，但更重要的是拿到可执行的原则：现金流为王 ，主业优先，合规是底线
扩张不必喊停 ，但必须有可见的回撤策略和现金流预案 ，面对监管政策和市场周期要有从容的应对空间
把现金流当底线，把合规当红线，企业才有资格谈远方
这段经历不是一场大公司传奇的终章 ，更像一张坐标
在坐标上定位清楚风险与边界 ，靠主业积累竞争力，才是民营企业在更长的周期里能站得更稳的方式
当市场好转 、资本回暖时 ，该问的不只是能不能再快一点 ，更要问能不能稳得住
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评论列表（4条）
我是视听号的签约作者“香天”！
希望本篇文章《比恒大更惨！中国第二大民企倒了，债务7500亿，创始人被控制》能对你有所帮助！
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