近日 ，洛阳栾川钼业集团股份有限公司（证券代码：603993 ，简称“洛阳钼业 ”）发布公告，宣布通过控股子公司CMOC Limited以10.15亿美元收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.（EQX）旗下的金矿资产 ，包括Aurizona金矿、RDM金矿和Bahia综合矿区100%权益。
这一交易不仅是洛阳钼业继凯歌豪斯金矿后在南美市场的又一次重大布局 ，更标志着公司在以铜和金为核心的战略转型中迈出关键一步 。我们认为此次收购在提升资源储备的同时，也暗藏监管与整合风险，值得深入剖析 。
交易结构：精妙设计下的资本运作
本次交易对价达10.15亿美元 ，其中交割时支付9亿美元现金 ，另有最高1.15亿美元的或有现金支付与交割后一年内的黄金销量挂钩。这种“现金+或有支付 ”的模式，既缓解了买方短期资金压力 ，又将部分对价与资产未来表现绑定 ，体现了交易设计的灵活性 。
从股权结构看，收购通过CMOC Limited及其新设全资子公司17536682 Canada Inc.进行 ，旨在优化税务和监管合规 。交易完成后 ，洛阳钼业将完全掌控目标资产，进一步巩固其全球化资源版图。
值得注意的是 ，交易标的Luna Gold Corp.和Leagold LatAm Holdings B.V.均为盈利资产。财务数据显示 ，Luna Gold Corp. 2025年9月末净资产约179亿元，净利润18.4亿元；Leagold LatAm Holdings B.V.同期净资产202亿元 ，净利润82.9亿元 。这些资产产权清晰 ，无抵押或诉讼纠纷，为交易顺利交割奠定基础 。但或有支付条款要求交割后12个月内售出至少20万盎司黄金方可触发，这为交易增添了不确定性 ，需密切关注后续运营效率。
从钼业巨头到多元资源霸主
洛阳钼业此次收购绝非偶然 。公司长期以来以钼 、钨等金属为主业 ，但近年来持续向铜 、金等更具增长潜力的资源倾斜 。本次收购的金矿项目合计黄金资源量501.3万盎司，储量387.3万盎司 ，平均品位1.45-1.88g/t ，预计将使公司黄金年产量增至8吨。巴西作为全球重要金矿产区，地缘政治相对稳定 ，与洛阳钼业现有南美资产形成协同 ，有望降低运营成本 。
从行业视角看，黄金作为避险资产 ，在全球经济波动加剧的背景下需求坚挺 。收购在产项目如Aurizona金矿（预计2025年产金7-9万盎司）和Bahia综合矿区（年产指引12.5-14.5万盎司） ，可立即贡献现金流，避免绿地项目开发周期长、风险高的弊端。这符合洛阳钼业“投资即产出”的务实策略 ，也与全球矿业巨头通过并购提升资源集中度的趋势一致 。
监管与整合的双重考验
然而 ，交易并非毫无隐忧 。公告明确提及，交割需取得巴西反垄断机构（CADE）及中国相关监管部门的批准。跨境并购常因国家安全 、产业政策等因素遇阻，此前中资企业海外收购案例中 ，约30%因监管问题延迟或终止 。此外 ，或有支付条款虽转移部分风险，但也可能加剧财务压力——若金价波动或产量不及预期 ，最高1.15亿美元的额外支出将侵蚀利润 。
整合挑战亦不容小觑。标的资产分布巴西多地 ，文化差异 、管理团队磨合及ESG标准（如矿区环保要求）均需投入资源。公告强调“过渡期间卖方需稳健经营 ”，但历史表明 ，跨国运营中劳工纠纷、社区关系等问题频发 。洛阳钼业虽拥有凯歌豪斯金矿经验 ，但本次收购规模更大，需证明其全球化管理能力 。
增厚资源储备 ，但负债率承压
从财务角度看 ，交易完成后标的资产将纳入合并报表，直接提升洛阳钼业的资源估值。以当前金价估算 ，新增金矿资产价值可观 ，但收购资金来源于自有资金及银行贷款，可能推高负债率 。公司需平衡现金流：一方面，金矿产出可对冲主产品价格波动；另一方面 ，或有支付及后续资本开支（如Aurizona地下矿扩建）需预留充足弹药 。
值得注意的是 ，交易未设置业绩对赌条款，买方承担主要运营风险。分析师建议 ，投资者应关注交割后首年销量数据及监管进展 ，若顺利通过，洛阳钼业有望跻身全球中型金矿商行列；反之 ，延迟可能引发市场疑虑 。
资源并购潮下的战略机遇
当前 ，全球矿业迎来新一轮并购周期 。高价环境下，企业通过收购扩产比自主开发更高效。洛阳钼业此次出手 ，既呼应了中国对战略资源的保障需求 ，也彰显其从国内龙头向国际资源巨头的野心 。巴西市场虽潜力巨大，但需应对当地税收政策变动及基础设施短板 ，公司可借鉴先行者如淡水河谷的经验 ，强化本地合作 。
展望未来，若交易成功，洛阳钼业将形成“铜+金 ”双轮驱动 ，多元化提升抗周期能力。但矿业本质是长周期行业 ，金价走势、全球利率环境等宏观变量仍是关键影响因子 。
谨慎乐观下的战略棋局
总体而言，洛阳钼业此次收购是一次精准的战略落子 。通过收购成熟资产 ，公司快速提升黄金板块权重 ，优化资源结构。然而，监管审批与整合执行仍是悬顶之剑。分析师建议 ，投资者可给予短期乐观预期 ，但中长期需跟踪运营数据及金价走势 。对于洛阳钼业而言，这不仅是一次资本交易 ，更是全球化管理能力的试金石 。在资源民族主义抬头的今天 ，成功整合将为其国际版图增添浓墨重彩的一笔。
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